资本市场深化改革“三箭齐发”，制度包容、并

7月1日，禾元生物成为科创板第五套上市标准重启后首家过会企业，标志着资本市场支持科技创新的制度创新迈出关键一步。从科创板、创业板改革拓宽未盈利科技企业融资通道，到“并购六条”激活产业整合动能，再到中长期资金加速流入科创领域，资本市场正通过多维改革构建覆盖企业全生命周期的创新支持体系。

制度包容性跃升，未盈利科技企业上市通道全面拓宽

上半年A股融资数据显示，科技企业已成为资本市场“磁极”：汽车与零配件、硬件设备、电气设备行业募资金额稳居前三，科创板、创业板及北交所贡献了超半数IPO融资额。这一趋势背后，是资本市场基础制度的深度重构。

科创板“1+6”新政、创业板“轻资产高研发”认定标准、科创债“绿色通道”等政策相继落地，为科技企业量身定制融资规则。以科创板第五套标准为例，其允许未盈利企业上市的突破性设计，为禾元生物等前沿生物科技企业打开了资本之门。深交所受理大普微IPO申请，则进一步验证了未盈利企业上市通道的常态化运行。

粤开证券首席经济学家罗志恒指出，从新“国九条”到“1+N”政策体系，资本市场改革始终围绕“提升制度包容性”展开。科创成长层的设立、未盈利企业上市标准的优化，正推动资本市场从“财务指标导向”向“创新价值导向”转变。

并购重组提质增效，硬科技产业链整合加速

在IPO之外，并购重组正成为科技企业跨越式发展的“第二赛道”。Wind数据显示，今年已有103家上市公司首次披露并购重组计划，同比大幅增长，其中TMT与高端装备制造行业占比达50%。芯联集成整合8英寸硅基产能、海光信息收购中科曙光资产、杰华特布局模拟芯片市场等案例，折射出“硬科技”企业通过横向扩张与纵向整合突破技术瓶颈的战略选择。

政策端的持续松绑为并购市场注入活力。证监会《深化上市公司并购重组市场改革意见》明确支持科技产业链整合，修订后的《重大资产重组管理办法》则通过简化审核流程、创新支付工具等举措降低交易成本。开源证券副总裁孙金钜预测，股份对价分期支付、简易审核程序等创新机制将加速落地，推动并购重组从“数量扩张”向“质量提升”转型。

耐心资本加速入局，科创债开辟长期资金新战场

科技创新的长周期属性，决定了其对耐心资本的强依赖。监管层正从股权、债券双线发力，构建“募投管退”全链条支持体系：股权市场方面，企业年金、养老保险参与私募股权投资力度有望提升，国有资本与社会资本联合设立科创基金的税收优惠政策或将加码；债券市场方面，科创债发行规模持续放量，其灵活的条款设计与增信措施有效匹配了科技企业“轻资产、长周期”的融资需求。

东方金诚研究显示，债市“科技板”通过创新资金用途、延长债券期限等安排，已引导大量低成本资金流向半导体、生物医药等战略领域。清华大学国家金融研究院院长田轩建议，可进一步扩大企（职）业年金覆盖范围，释放其长期投资潜力，同时鼓励社会资本参与科创基金，形成“国有资本引导、社会资本跟进”的协同效应。

改革纵深推进，资本市场锚定“创新枢纽”新定位

展望下半年，资本市场改革“三箭齐发”的态势将更加明晰：IPO审核将持续向新质生产力倾斜，并购重组市场有望涌现更多标杆案例，而科创债、科创指数基金等创新产品将进一步丰富长期资金配置工具箱。

随着政策协同效应的释放，资本市场正从单一的融资平台，转型为链接科技、产业与资本的创新生态枢纽。这一变革不仅将重塑中国经济的创新版图，更将为全球科技竞争注入中国资本市场的制度动能。