日前，企业级AI基础设施领域服务商星环科技登陆港股市场，上市首日即纳入港股通。这家此前已在A股科创板上市的企业，成为今年又一家以“A+H”模式完成赴港上市的A股公司。
星环科技的加入，让港股“A+H”阵营继续扩容。而它背后，是一个更宏大的趋势：A股上市公司正在成为港股IPO市场的绝对主力。
一组数据：35家、2479亿、六成以上
Wind数据显示，截至9月22日，今年以来已有35家A股公司成功赴港上市，合计募资2479.58亿港元。这两个数字分别贡献了同期港股IPO新股数量的三成以上、募资总额的六成以上，两项指标均较上年同期大幅提升。
拆开来看，头部项目的集中度更加明显。今年以来港股共有6家公司IPO募资规模在100亿港元以上，其中5家来自A股：中际旭创、立讯精密、胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，募资规模在110.99亿港元至614.22亿港元之间。IPO募资规模排名前十的公司中，多达9家来自A股。
A股公司不仅是数量的贡献者，更是募资额的绝对主力。
“含科量”提升：半导体、AI、高端制造成了关键词
在数量和募资总额增长的同时，今年赴港上市的A股公司“含科量”明显提升。
相当一部分企业来自半导体、AI、高端制造、硬件设备等领域。这些公司的共同特征是：处于硬科技产业链的关键环节，具有较高的技术壁垒和产业稀缺性。它们的到来，让港股市场的产业结构发生了实质性变化。
与此同时，来自新消费、医疗保健等领域的企业赴港上市，也进一步丰富了港股上市公司结构，为投资者提供了更加多元化的投资机会。
港股一级市场的繁荣，也带动了中介机构在港IPO业务的快速发展。以今年以来的港股IPO募资金额口径计算，中金公司、华泰证券、中信证券、广发证券、中信建投等多家券商股权承销规模排名居前，中资券商在港股IPO市场的话语权不断提升。
中信证券在2026年半年报中披露，上半年港股股权项目单数及港股IPO保荐单数均排名市场第二，港股再融资承销规模及中资离岸债承销规模排名中资券商第一，完成中资企业全球并购交易规模排名市场第一。
一级市场热，二级市场冷：反差从何而来？
尽管企业赴港上市热情不减，但港股二级市场的表现却与一级市场形成反差。
Wind数据显示，截至9月22日收盘，今年以来恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数均为负收益，其中恒生科技指数跌幅达到两位数。部分新股在上市首日即破发，一定程度上折射出市场交投情绪有所降温。
这种反差的核心矛盾在于：一级市场的供给增加，遇上二级市场的流动性收紧。当大量新股集中上市，而增量资金有限，估值压力就会显现。
但从近期走势看，港股并非没有支撑。在经历6月下旬至8月初的强势拉升后，三大股指再度震荡调整，9月以来波动明显加大。上周美联储时隔三年多重启加息对港股造成一定扰动，但在人民币升值等积极因素的对冲下，港股整体表现相对稳健，恒生科技指数上周甚至逆势上涨。
后市：结构性机会在哪里？
对于港股后市配置，多家机构的判断趋同：短期或维持区间震荡，结构性机会集中在科技硬件和高股息资产。
国投证券策略首席分析师林荣雄认为，人民币汇率保持相对稳定和香港首个五年规划出炉有助于改善市场风险偏好，但若外部利率再次快速上行，资金面的波动可能会被放大。恒生科技指数的弹性仍取决于AI硬件、半导体和消费电子板块的订单兑现情况，若盈利预期持续上修，恒生科技指数可能继续跑赢恒生指数。
中国银河证券策略首席分析师杨超的建议更为具体：科技板块关注光模块、光纤、PCB、国产AI芯片与晶圆代工等细分方向，资金更愿意流向有真实订单、收入与盈利兑现能力的硬件方向；有色金属及低波红利资产方向，关注铜、黄金、公用事业、电信、能源等板块。
一个值得关注的判断来自国元国际分析师张思达。他认为，港股市场正由此前的避险交易重新转向基本面和盈利兑现交易。未来决定科技板块表现的可能不再只是利率，而是企业自身盈利增长能否抵消高利率带来的估值压缩。
他将企业分为两类：对于已经形成稳定盈利、自由现金流持续改善、能够将资本开支转化为订单和收入的企业，高利率带来的估值压力相对更容易被盈利增长消化；而主要依赖远期增长预期、盈利兑现时间较远、融资需求较高的企业，则对加息周期持续时间更加敏感。
结语：从“资本开支扩张”到“盈利兑现”
A股公司赴港上市的热潮，本质上是硬科技企业对接全球资本的集体行动。但一级市场的繁荣，最终需要二级市场的承接来验证。
当前港股市场的核心矛盾，不是缺乏优质资产，而是估值逻辑正在切换。过去，市场愿意为“资本开支扩张”的故事支付溢价；现在，资金更关注“资本开支回报能否实际兑现”。那些能够把订单转化为收入、把收入转化为利润、把利润转化为自由现金流的企业，将在新一轮定价中占据优势。
35家A股公司、2479亿港元募资——这是今年港股IPO的成绩单。但比数字更重要的是，这些公司能否用持续的盈利增长，证明自己值得被长期持有。
