11月2日，证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问，围绕回购增持、两项货币政策工具、回购规则修订、主动ETF、融资融券等市场关切作出回应。
这次回应的信息量较大，核心指向一个方向：通过制度优化和工具落地，为市场引入增量资金、稳定预期，同时强化上市公司回购的约束力和持续性。
回购增持：督促已披露贷款计划的公司加快实施
证监会有关部门负责人表示，证监会将督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头，为资本市场稳定积极贡献力量。
在回购规则方面，证监会将在深入研究论证的基础上，抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。规则正式修订前，证监会将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数成份股公司、龙头科技股公司积极实施股份回购，持续做好市值管理。
从表述看，政策重点有两个：一是加快已披露计划的执行进度，二是增强护盘式回购的约束力。前者指向执行效率，后者指向制度完善。
两项货币政策工具：再贷款利率降至1%，转为长期制度安排
11月2日，金融管理部门召开座谈会，就用好用足两项结构性货币政策工具作出安排。
证监会有关部门负责人表示，2024年9月，人民银行会同证监会、金融监管总局推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项新的货币政策工具。两年多来，证券公司、基金管理公司和上市公司等市场主体积极响应，两项工具运作良好。
11月2日，人民银行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。证监会将会同人民银行组织相关市场主体用好用足这两项工具。
具体安排包括两方面：
一是扩大互换便利业务的参与机构范围和资金额度。 经相关机构申请，证监会商人民银行已经同意31家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作，申请额度超过1000亿元，近日就开始操作。
二是提高上市公司股票回购增持专项再贷款覆盖率。 证监会将引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例，同时督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度。
再贷款利率降至1%、政策转为长期制度性安排，是两个关键变化。利率下调降低了回购增持的资金成本，长期制度安排则意味着工具不再是一次性支持，而是常态化的稳市机制。
回购数据：前10个月1345亿元，注销占比近50%
在监管部门的号召和推动下，近年来不少上市公司积极开展股份回购。
证监会有关部门负责人表示，2023年12月，证监会修订《上市公司股份回购规则》，提升了股份回购便利度，完善了常态化机制性安排，回购规模数量总体呈上升态势。2024年至2026年前10个月，沪深两市累计披露回购计划金额和实际实施金额均较前三年（2021年—2023年）增长50%。
今年前10个月，沪深两市645家上市公司披露700单2377亿元股份回购计划，其中回购注销金额1150亿元，占比近50%；747家公司实际实施回购1345亿元。回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。
注销金额占比近50%，是这组数据中最值得注意的结构性变化。回购用于注销直接减少股本、增厚每股收益，对股东回报的传导比股权激励回购更直接。
护盘式回购规则拟调整：新增“破发”情形，强化约束力
为进一步提高上市公司开展股份回购的便利度，发挥市场内在稳市功能，证监会拟对护盘式回购作以下调整优化：
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新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一，规定护盘式回购不适用“公司股票上市已满六个月”的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制；
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要求上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施；
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要求存在超募资金的上市公司在触及护盘式回购时及时实施回购；
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要求上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，要求存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，要求上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。
这套调整的思路比较清晰：一方面放宽护盘式回购的适用情形和操作限制，提升便利度；另一方面通过上市承诺、超募资金、分红计划等约束，增强回购的强制性和持续性。
主动ETF：18只募集超350亿元，16只已达上限
前期监管部门已宣布推出主动ETF。证监会有关部门负责人表示，主动ETF是基金经理依托专业投研能力自主开展选股、择时与配置，不以跟踪特定指数为目标，同时可以进行场内实时交易、实物申赎的公募基金产品，兼具普通基金主动管理和ETF交易灵活、透明度高的特点。
自今年6月证监会宣布推出主动ETF后，基金公司踊跃申报。首批18只主动ETF于10月19日注册，10月23日启动募集，整体募集态势良好。截至11月2日，合计募集资金超过350亿元，其中已有16只产品达到20亿元的单只募集规模上限并结束募集。
下一步，证监会将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓，同时持续加大权益类基金产品供给和创新力度，支持基金管理人逆周期布局。具体包括：推出更多新指数股票ETF，丰富场内投资工具；研究推出股债恒定比例等多资产指数基金，丰富场外中低波动型产品；鼓励基金管理人发行更多浮动费率基金，进一步强化基金管理人与持有人利益相绑定。
16只产品达到20亿元募集上限，说明主动ETF的初期发行获得了市场认可。接下来的看点是建仓节奏和后续产品供给能否延续。
融资融券：研究优化风险控制指标，适度释放融资空间
在发挥融资融券业务逆周期调节功能方面，证监会有关部门负责人表示，2026年1月，根据当时的市场形势，沪深北交易所将融资保证金比例由80%提高至100%，对减缓杠杆风险顺周期积累、促进理性交易和提前防控风险起到积极作用。
近期，融资余额和交易活跃度明显下降，整体杠杆水平趋于稳健。为稳定资本市场、提振投资者信心，证监会将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标进行统筹研究，进一步优化，保持弹性。在风险总体可控的基础上，根据法定的逆周期调节安排，适度释放融资空间，盘活存量资金，提升市场流动性。
该负责人同时提示，投资者应当继续秉持理性投资理念，根据自身风险承受能力，合理运用融资工具。
观察：这一轮稳市政策的三个特征
把证监会的回应拆开看，这一轮稳市政策有三个特征。
第一，工具从阶段性转向制度化。 股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降至1%。这意味着稳市工具不再依赖临时性支持，而是嵌入日常市场运行机制。
第二，回购从鼓励走向约束。 除了督促已披露计划加快实施，证监会还拟修订回购规则，新增“破发”情形、要求上市36个月内公司履行稳定股价承诺、要求超募资金纳入回购专项基金。政策方向从“鼓励回购”转向“增强护盘式回购的约束力”。
第三，增量资金工具在扩容。 第三批互换便利操作申请额度超1000亿元，主动ETF募集超350亿元，融资融券风险控制指标拟优化以适度释放融资空间。三条渠道分别对应机构资金、公募产品和融资资金，共同指向增量资金入场。
接下来需要观察的是：回购规则的修订何时落地、护盘式回购新增情形能否带动更多公司实施回购、主动ETF建仓节奏如何，以及融资保证金比例等指标优化后，融资余额能否企稳回升。政策工具已经摆出，效果仍要看执行数据和市场反馈。
