“本以为还能再争取一次存续期延长，但监管的反馈直接浇灭了希望。”某中型券商资管部负责人向中国证券报记者坦言，其管理的集合资管计划因规模缩水、业绩承压，最终未能通过延期申请，“如果公司公募牌照迟迟无法突破，未来清盘产品只会越来越多。”
近期，券商资管行业正经历一场深刻的产品线重构。中国证券报记者调研发现，多只参公改造大集合产品站在命运十字路口：有的通过变更管理人突破存续期限制，有的借延长存续期赢得喘息之机，但更多产品因转型受阻被迫清盘。这场转型浪潮背后，折射出券商资管在公募化进程中的机遇与阵痛。
延期申请频遭拒，清盘压力陡增
根据监管要求，券商集合资管计划（即参公改造大集合产品）通常设定三年存续期，若到期未能转为公募基金，则需面临清盘或再次申请延期。现实情况却不容乐观——某头部券商产品部人士透露：“今年以来，延期申请通过率不足三成，监管对产品规模、长期业绩、运作合规性审查趋严。”
以方正证券鑫享三个月滚动持有债券型集合资管计划为例，该产品因合同明确约定“存续期不超过三年”，于2025年5月26日正式清算。Choice数据显示，今年已有12只券商集合资管计划因存续期到期终止，涉及规模超50亿元。某中小券商资管总监直言：“部分产品规模跌破5000万元警戒线，长期业绩跑输基准，延期申请自然难获通过。”
即便延期获批，管理人面临的时间窗口也愈发紧迫。华安证券睿赢一年持有期债券型集合资管计划虽获准延长六个月存续期，但管理人坦言：“当前市场环境下，六个月内需完成公募化改造或找到接盘方，压力可想而知。”
转型路径分化：公募化成主流，私募化遇阻
在公募化改造受阻的背景下，部分券商选择“曲线救国”。6月3日，东海证券海鑫尊利债券型集合资管计划完成管理人变更，由东海证券转至旗下公募基金子公司东海基金，并注册为公募基金。无独有偶，海通资管5月30日公告称，旗下海通鑫悦债券型集合资管计划存续期延长至2025年底，同时推进管理人变更为国泰君安资管并注册为公募基金。
“债券型产品因底层资产标准化程度高、风险收益特征清晰，更易获得公募机构青睐。”某券商资管业务负责人分析，但权益类产品转型仍面临投研能力短板。排排网财富公募产品经理朱润康指出，券商资管公募化转型面临三重挑战：一是公募牌照门槛高，中小券商难以突破；二是改造涉及费率结构调整、存量客户沟通等实务难题；三是需重构销售体系并重建投资者信任。
更值得关注的是，部分券商尝试将集合资管计划转为私募产品，但成功率较低。银河金汇证券资管5月10日公告称，其管理的银河优选六个月持有期债券型集合资管计划因无法满足私募化条件而终止。
行业洗牌加速，优胜劣汰成常态
“未来三年，超半数参公改造大集合产品将面临延期或清盘抉择，这是行业规范化发展的必然过程。”某头部券商资管部总经理表示，监管推动券商资管公募化改造的初衷，正是为了提升市场透明度、强化投资者保护，并倒逼机构提升投研能力。
然而，现实困境依然突出。某券商资管基金经理坦言：“与公募基金相比，我们在产品策略前瞻性、战略布局系统性方面仍有差距。例如，在AI、低空经济等新兴领域，我们的研究覆盖和资源投入明显不足。”
盘古智库高级研究员江瀚认为，券商资管需在三方面突破：一是强化投研体系建设，弥补权益类资产管理能力短板；二是深化与公募基金、银行理财子公司的合作，探索管理人变更、投顾外包等模式；三是利用股东协同优势，在REITs、ESG等创新领域打造差异化竞争力。
随着资管新规过渡期结束，券商资管行业正步入“存量优化”与“增量突破”并存的新阶段。在这场关于专业能力、资源整合、战略定力的长跑中，唯有真正具备核心竞争力的机构，方能在公募化转型的浪潮中“顺利上岸”。
