2026年上半年，国际金价上演了一出惊心动魄的“过山车”行情。年初，金价十余次刷新历史峰值，最高触及5405美元/盎司；随后一路回落，6月跌至4002美元的低点。与此同时，国内原料产金同步收缩，同比下降14.62%。然而，就在这样剧烈波动的背景下，A股及H股10家黄金行业上市公司却交出了一份令人瞩目的成绩单——营收、净利润全部实现同比增长，其中5家公司净利润增幅超过100%。
矿企成最大赢家：量价齐升推动业绩爆发
从已披露的半年报看，上游矿企是本轮业绩增长的绝对主力。招金国际上半年营收同比增长85.13%，净利润同比大增407.44%，增速领跑行业；四川黄金营收增长87.03%，净利润增长107.34%；西部黄金营收增长119.62%，净利润增长315.67%，黄金产量较上年同期增加3.76吨。紫金黄金国际也在半年报中明确表示，公司把握金价上行窗口，深化海外核心矿山精细化运营，加快新收购项目整合与产能释放，实现了经营效益、现金创造与核心产能的同步提升。
万联证券投资顾问屈放对实投财经记者分析指出，上游矿企与国际金价波动直接挂钩，是本轮业绩增长的核心受益方。此外，部分黄金企业还拥有铜矿等伴生资源，上半年铜价上涨对相关公司业绩形成额外支撑，进一步放大了利润弹性。从全球视角看，尽管金价经历了从5405美元到4002美元的深度回调，但上半年均价仍显著高于去年同期，这构成了矿企业绩爆发的基本盘。
逆势增长的底气：产量提升与销售节奏的精准把握
值得注意的是，本轮业绩增长并非单纯依赖金价红利。多家公司在报告期内实现了黄金产量的实质性提升。招金国际上半年黄金产量458.10公斤，同比增长56.69%；西部黄金生产黄金产品9.66吨，完成年计划的87.74%。产量增长与金价高位的叠加，形成了“量价齐升”的共振效应。
四川黄金则在销售节奏上展现了较强的市场研判能力——公司在金价高位阶段积极组织销售，同时优化采矿结构，盈利能力显著增强。这种“择时销售”的策略，在剧烈波动的市场环境中显得尤为关键，也折射出头部矿企在经营效率与市场敏感度上的优势。
金价重回上行通道，下半年景气度有望延续
进入8月，黄金价格重现升势，为行业下半年的景气度延续提供了支撑。前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙对实投财经记者表示，此轮金价上涨总体在市场预期之内，从中长期视角看，支撑国际金价上行的核心逻辑并未发生改变。下半年，随着金价重返上行通道，上游矿企的利润弹性有望持续释放，业绩具备延续增长的基础。
不过，杨德龙也提示了产业链内部的结构性分化：上游矿企受益确定性强，而下游珠宝零售企业短期仍面临高金价对克重消费的抑制。待金价走势趋稳后，终端需求的修复才会逐步传导至利润端。这意味着，黄金板块内部的“上游强、下游弱”格局短期内仍将延续。
实投财经观察
实投财经认为，黄金上市公司半年报的全线飘红，表面上得益于金价高企的红利，但更深层的原因在于：优质矿企通过产量提升、成本控制与择时销售，将行业Beta转化为了自身更强的Alpha。在当前全球央行持续购金、地缘不确定性犹存、美元信用体系承压的背景下，黄金作为避险资产与货币锚的配置价值依然稳固。
对于投资者而言，黄金板块的投资逻辑需要进一步细分：上游矿企的利润弹性与金价相关性最高，适合作为金价上行的直接敞口；中游冶炼与下游零售则需关注金价企稳后的需求修复节奏。在金价波动加剧的环境下，具备低成本、高产量增长确定性与海外资源储备的龙头矿企，仍是配置的核心方向。金价可以过山车，但真正的赢家，往往是那些能在波动中把资源优势兑现为利润的企业。
