截至8月25日晚，已有16家A股上市纸企披露上半年业绩。综合来看，行业整体回暖、结构分化明显：包装纸企业业绩普遍修复，文化纸企业仍在磨底。其中，太阳纸业上半年实现营业收入208.62亿元，同比增长9.15%；归母净利润19.51亿元，同比增长9.6%，暂居行业首位。
利润增速远超收入增速，行业迈入盈利修复通道
国家统计局数据显示，2026年上半年，全国机制纸及纸板产量8313.2万吨，同比增长6%；规模以上造纸和纸制品业实现营业收入6897.9亿元，同比增长5.5%；利润总额196.1亿元，同比增长27.5%。利润增速远超收入增速，意味着行业正从过去几年“增量不增利”的磨底状态，走向盈利修复通道。
包装纸景气度上行，龙头领跑
分纸种看，包装纸上半年景气度持续上行。据卓创资讯监测数据，第二季度箱板纸全国均价为3651元/吨，环比上涨2.24%。从上市公司业绩看，包装纸企业绩普遍修复。
太阳纸业半年报显示，其牛皮箱板纸上半年实现收入70.76亿元，同比增长35.54%。荣晟环保、景兴纸业上半年归母净利润同比分别增长65.54%和152.95%。山鹰国际上半年虽然亏损6.82亿元，但第二季度归母净利润已环比减亏逾六成，公司称今年6月已实现单月扭亏为盈，反映阶段性经营修复取得实质性进展。
文化纸持续磨底，相关公司承压明显
文化纸则持续磨底。卓创资讯数据显示，第二季度国内70g高白木浆双胶纸市场均价4614元/吨，同比下降11.95%。文化纸业务占比较高的上市公司上半年业绩承压明显：华泰股份净利润同比下降72.07%，岳阳林纸、宜宾纸业预告上半年业绩出现首亏。
下半年展望：包装纸有望延续向好，新增产能仍待消化
展望下半年，业界对包装纸板块的预期趋于乐观。山鹰国际认为，随着中秋、国庆、“双11”等消费节点陆续到来，下游包装企业集中备货，叠加外贸出口需求韧性延续，进口纸冲击持续弱化，箱板纸、瓦楞纸需求具备持续向上空间。
华泰证券研报表示，7月箱板纸及瓦楞纸价格、出货情况及库存同比皆有改善，进口再生浆缩量、废纸成本上行，短期纸价下行空间有限，箱板瓦楞纸周期筑底信号显著。
卓创资讯瓦楞及箱板纸高级分析师徐玲对实投财经记者表示，中秋、国庆订单最早于8月中旬开始陆续释放，叠加废纸价格高位支撑，预计第三季度箱板纸月度价格运行区间在3850元/吨至4000元/吨；瓦楞纸市场则在成本推升与需求释放中博弈，8月整体或先弱后强。
周期修复初期，成本与产品结构定胜负
从周期位置看，造纸行业正处于修复初期。太阳纸业在半年报中称，目前国内造纸行业处于产能消化与需求复苏的结构性调整阶段，行业竞争格局由规模扩张逐步转向成本管控、产品结构优化及精细化运营。
申万宏源判断，在“反内卷”政策基调下，头部纸企通过停机检修等方式主动调控供给，加上白卡纸等纸种新增产能投放明显放缓，行业供需格局正在边际改善。
不过，卓创资讯提示，第三季度箱板纸市场还有110万吨新增产能待释放；8月初玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际等龙头企业发布的新一轮涨价计划能否落地，取决于旺季需求与供给投放的赛跑。对纸企而言，成本管控与产品结构的优劣，将决定分化行情中各自的业绩成色。
实投财经观察
实投财经认为，造纸行业的中报分化，本质上是供给结构与需求结构双重错配的集中体现。包装纸受益于消费复苏与出口韧性，叠加“反内卷”政策下的供给自律，景气度率先回暖；而文化纸受制于数字化冲击下的需求收缩与前期产能惯性，仍在经历痛苦的筑底过程。
利润增速远超收入增速，是行业从“规模竞赛”转向“效率竞赛”的积极信号。头部企业通过成本管控、产品结构优化与精细化运营，开始在盈利能力上拉开与二线企业的差距。太阳纸业近20亿的净利水平，正是这种“质”的领先的直观体现。
下半年，包装纸的需求弹性与新增产能的赛跑，将决定行业修复的斜率；文化纸能否触底，则取决于供给端能否实质性出清。在分化加剧的格局下，纸企的竞争已从“造得多”转向“造得省、造得精”。这是一场没有硝烟的成本与效率之战，而市场正在给胜出者应有的估值奖励。
