越来越多的“A+H”公司在A股、H股均安排市值管理资金。
11月6日，领益智造在深交所回购A股424.66万股，耗资约4998.72万元；同日在港交所回购H股207.04万股，耗资约1146.27万港元。一天之内，两地市场同步出手。
数据显示，截至11月9日，“A+H”公司有213家。除了领益智造，年内还有16家“A+H”公司在A股、H股均实施回购；6家“A+H”公司的股东在H股进行增持，其中2家在A股、H股均进行增持。
有金融机构研究部联席董事表示，“A+H”公司跨市场回购、控股股东增持集中出现，一是为了传递信心；二是促进A股、H股整体估值修复。
两种路径：A+H同步回购，或A股回购+H股增持
年内“A+H”上市公司跨市场回购、股东增持集中出现，主要有两种路径。
其一，A股、H股同步回购，修复估值。 例如，海天味业A股回购方案与H股回购授权于7月14日获股东会通过，并于11月2日实现A股、H股同日回购。
其二，A股回购、H股股东增持。 例如，6月26日，可孚医疗推出1亿元至2亿元A股回购计划，用于注销并减少注册资本，控股股东计划以5000万元至1亿元增持H股。
上述研究部联席董事表示，上市公司若选择回购后注销，能够直接减少总股本、抬升每股收益。相比之下，大股东增持并不减少股本，更多是展现信心。两者搭配，是性价比较高的组合。
两种路径的选择，取决于公司对两地市场估值差异的判断，以及回购授权额度、公众持股比例等合规约束。同步回购适用于两地估值均偏低、且H股回购授权额度充足的公司；A股回购+H股增持则更灵活，可以在不触及H股回购授权上限的前提下，通过股东增持传递信心。
龙头科技股领衔：宁德时代A股大额回购，H股同步操作
值得注意的是，不少重要指数成分股公司、龙头科技股公司实施跨市场回购、股东增持。
例如，宁德时代在年内发起A股大额回购并注销；在H股发起回购，但金额小于A股回购金额。从股价看，其H股获得国际长线资金更充分的定价，反映外资机构对其治理能力与全球竞争力的认可度较高。
从实践看，对“A+H”公司来说，H股流通盘偏小，大额回购H股股份容易触及H股回购授权上限。因此，A股大额回购、控股股东增持H股成为更常见的选择。例如，可孚医疗A股回购上限是H股增持上限的2倍；东鹏饮料年内A股回购上限是H股增持上限的10倍。
这一现象说明，跨市场市值管理并非简单的“两地等额操作”，而是根据两地市场的流通盘规模、估值水平和合规约束进行结构性安排。A股流通盘大、回购空间足，H股流通盘小、回购额度受限，A股大额回购+H股增持的组合，是在现有规则下的务实选择。
政策信号：回购规则拟修订，龙头公司被寄予期待
从政策层面看，证监会11月2日表示，将抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。规则正式修订前，证监会将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数成分股公司、龙头科技股公司按照相关要求结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理。
上述研究部联席董事认为，“A+H”公司近期的跨市场回购、股东增持，短期内有望延续，但长期能否逐步常态化取决于多种条件。具体来看，该模式更适合现金流稳健、估值显著低估的公司。对上市公司而言，核心是要同时满足两地监管规则的差异化要求，守住公众持股、要约收购、静默期等合规红线。
规则差异：A股与H股回购的约束边界不同
从规则层面看，港股与A股在回购规则上存在实质性差异。
香港联交所《上市规则》禁止上市公司在公布业绩前一个月内及拥有未披露内幕消息时回购，且场内回购价格不得高于此前五个交易日均价的5%。A股注销股份涉及减资程序和债权人保护期。
在上述研究部联席董事看来，“A+H”公司这套回购的操作约束边界较为清晰。H股的回购授权额度用完，需要重新提请股东授权；进入静默期、价格触及上限、临近举牌与全面要约触发线、H股公众持股比例逼近监管门槛时，就应当减少或者暂停回购。另外，资金端还要受上市公司负债率、贷款条款、债务契约等限制。
两地规则的差异，意味着“A+H”公司在跨市场操作时需要同时满足两套合规要求。静默期的时间窗口不同、回购价格的约束不同、注销程序的复杂程度不同，这些差异直接影响回购的节奏和规模。跨市场市值管理不是简单的“两地同时买”，而是在两套规则框架下寻找交集。
协调机制：建议增加信息同步与静默期衔接条款
越来越多上市公司将A股与H股视为整体进行市值管理。未来，如何进一步优化跨市场回购增持的协调机制？
有律所执行合伙人建议，在现有沪深交易所自律监管指引与香港联交所规则之间增加信息同步和静默期协调的衔接条款，推动建立系统性协调机制。
这一建议指向的是跨市场操作中的实际痛点：两地静默期时间窗口不一致，可能导致公司在A股可回购时H股处于静默期，或在H股可回购时A股受限。信息同步和静默期协调的衔接条款，有助于减少跨市场操作的时间错配。
观察：跨市场市值管理的“常态化”，取决于三个条件
把“A+H”公司的跨市场操作放在一起看，这一模式能否从集中出现走向常态化，取决于三个条件。
第一，现金流能否支撑两地同步操作。 领益智造同日回购A股和H股、海天味业A+H同步回购、宁德时代A股大额回购并注销，这些公司的共同点是现金流稳健。跨市场回购需要真金白银，现金流是前提。
第二，估值低估能否持续提供操作空间。 跨市场回购的核心逻辑是估值修复。如果A股和H股估值均处于低位，回购的性价比就高；如果估值修复完成，回购的动力会相应减弱。
第三，两地规则能否形成更顺畅的衔接。 目前A股与H股在静默期、回购价格上限、注销程序等方面存在差异，跨市场操作需要同时满足两套规则。信息同步和静默期协调的衔接条款，是降低操作成本的关键。
上述研究部联席董事的判断是，该模式更适合现金流稳健、估值显著低估的公司。这意味着跨市场回购不会是所有“A+H”公司的标配，而是特定条件下的一种选择。龙头科技股和重要指数成分股被政策寄予期待，但能否常态化，最终要看公司自身的现金流、估值判断和合规能力。规则协调机制的完善，则决定了这一模式的操作成本能否进一步降低。
