近期，多家理财公司公布了理财产品的2025年年度报告。记者发现，不少理财产品大比例投资非标准化债权资产，城投公司、互联网贷款公司成为主要的融资客户。专家认为，理财产品青睐非标资产，核心动因在于其具备“高收益、低波动、易匹配”三大独特优势。然而，部分产品突破监管比例限制，隐藏多重风险。
理财产品重仓非标，占比高达四成以上
近期披露的理财产品年报显示，一些产品期末投向非标资产余额占总资产的比例达40%至50%。以某城商行理财公司的一款固收类理财产品为例，期末穿透后非标资产占总资产比例为43.09%。其持仓第一名的资产，是某信托公司向浙江省某县级城投公司发放的信托贷款，占产品资产净值比例达43.21%。
另一家股份制银行理财公司旗下封闭式固收类产品同样存在类似情况，前四名持仓均为投向城投公司的信托贷款，非标资产合计占产品总资产43.96%。
此外，部分产品在非标资产变更报告中披露，新增投资的信托贷款占组合比例高达48.45%，融资客户同样为地方城投公司。
根据监管规定，非标资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权等。记者统计发现，理财产品投资较多的非标资产主要包括信托贷款和以互联网贷款为底层资产的结构，其中信托贷款的融资客户以各地城投公司为主。
兼具高收益、低波动特点，成理财产品“香饽饽”
记者了解到，多只理财产品大比例投资非标资产，主要是看重其“高收益、低波动”的特点，以及能够与理财产品实现期限匹配的优势。
由于承担了一定的信用风险和流动性风险，非标资产的收益率往往较为可观。前述国有大行理财公司产品新增的城投信托贷款年收益率为4%；投向互联网贷款的非标资产年收益率约2%至3%；部分低评级城投公司信托贷款年收益率可达5%至8%，较标准化债券的收益优势明显。
在债券市场收益率持续走低的背景下，非标资产由于信息披露要求较低且流动性较差，通常伴随较高风险溢价，收益率显著高于同期限标准化债券。理财产品配置非标资产，能够拉高投资组合的整体回报，这对追求稳健和较高收益的银行理财客户来说至关重要。
此外，配置非标资产还能平滑净值波动。目前非标资产估值以摊余成本法为主，估值波动相对较小。标准化债券需采用市值法估值，净值波动较为明显，而非标资产采用摊余成本法估值，有助于降低产品赎回压力、维护净值曲线稳定。
非标资产还是理财产品进行资产负债管理的有效工具。不同于标准化债券期限固定的特点，非标资产通常具有“量身定制”的灵活性，融资期限可根据理财产品募集情况和负债端期限精准设计，使管理人能够更高效地进行资产负债管理。
多重风险不容忽视：合规、信用、流动性均存隐忧
事实上，监管部门对理财产品投向非标资产的比例有明确上限要求。《商业银行理财子公司管理办法》规定，银行理财公司全部理财产品投资于非标债权类资产的余额，在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。前述产品投向非标资产的比例较高，存在一定合规风险。
非标资产的信用风险和流动性风险也不容忽视。非标资产缺乏活跃的二级市场，通常需持有到期。一旦理财产品遭遇集中赎回，管理人难以迅速变现应对，极易引发流动性危机。
信用风险同样较高。由于非标债权的受众范围较窄、影响程度较小，部分发行主体会在资金困难时优先偿还标准化债券。非标债权的融资主体信用评级较低，当宏观环境收紧、偿债能力下降时，信用违约风险将直接冲击产品净值，并可能形成连锁传导效应。此外，非标资产估值不透明、信息披露不充分，投资者难以准确评估底层风险。
记者还了解到，当前一些理财公司投资了以互联网贷款为底层资产的非标资产，但对这类资产了解程度不深，更多是基于“大厂不会违约”的信仰进行投资。面对结构复杂的非标资产，理财公司很难进行透彻调研。
专家建议：多维发力防控风险
针对理财产品大比例投资非标资产带来的风险，专家建议从多个维度发力加强监管。
一是强化穿透式监管，要求管理人逐一披露非标资产底层借款人信息、融资用途及抵押情况，压缩结构性规避的操作空间，让监管部门真正“看得见、管得到”。
二是严格执行比例限额，提高现场检查频率，对超标机构实施差别化监管措施，形成有效合规约束，避免“规定在纸上、执行打折扣”的现象。
三是推动非标资产标准化转型，鼓励将具备条件的非标资产通过资产证券化等方式转为标准化资产，提升流动性与定价透明度，从根本上改善资产结构。
四是建立流动性压力测试制度，要求管理人定期模拟极端赎回情境，预置流动性储备与应急处置方案，将风险防控关口前移，切实保障投资者权益。
