中国人民银行11月4日宣布，加力实施股票回购增持再贷款政策。据了解，银行机构投放股票回购增持贷款的利率可参考同期限AAA级企业发债利率。数据显示，6月，主体评级AAA的企业发行的一年期短期融资券平均利率为1.44%。
多家上市公司表示，股票回购增持再贷款不仅能降低回购增持的资金成本，贷款期限也较好地匹配企业经营节奏与市值管理周期，有利于推动市场信心转化为真金白银的持股行为，为稳定市场预期提供支撑。
政策优化：再贷款利率下调0.25个百分点至1%
本次股票回购增持再贷款政策迎来一项重要优化：再贷款利率下调0.25个百分点至1%。银行可在该利率基础上适当加点，自主合理确定回购增持贷款的期限与执行利率。
从座谈会传递的信息看，银行机构要坚持市场化定价原则，股票回购增持贷款利率可参考同期限AAA级企业发债利率。根据2026年第二季度中国货币政策执行报告，6月，主体评级AAA的企业发行的一年期短期融资券平均利率为1.44%。
有高校金融学教授认为，本次政策优化将以低成本建立回购增持的激励相容机制，使回购增持转化为增厚股东回报的理性资本运作。
企业案例：降成本、长周期、强信号
在政策助力下，上市公司市值管理理念持续深化。今年以来，不少经营稳健、盈利良好的企业更主动使用贷款和自有资金进行回购增持。
德福科技公告显示，截至2026年9月，公司已累计回购公司股份约274.73万股，占总股本的0.44%，支付总金额超9110万元。公司相关负责人表示：“本次回购通过中信银行使用了央行专项再贷款资金，有效降低了公司资金成本。”
力诺集团旗下有多家上市公司，集团曾在2024年、2025年、2026年分别获得建行、中信银行、工行的三笔相关贷款。力诺集团有关负责人认为，股票回购增持贷款为上市公司带来降成本、长周期、强信号三重价值。
该负责人称，三笔相关贷款融资成本约2%，明显低于同期限的一般流动资金贷款；贷款期限普遍为3年期，与经营节奏和市值管理周期匹配；政策把信心转化为“真金白银”的持股，对稳定市场预期形成实质性支撑。
TCL科技2025年到2026年通过工行、建行合计使用股票回购贷款资金18亿元，累计回购公司股票4.14亿股，约占总股本的1.9%。公司有关负责人表示，依托该政策工具和相关贷款，公司有效减少了自有经营资金占用，可以更好保障经营性现金流优先投向主业研发、产线升级。
数据：签约金额逾4280亿元，已发放贷款逾2650亿元
截至2026年9月末，已有890余家上市公司及其主要股东与银行达成合作意向，金融机构签订股票回购增持贷款合同金额逾4280亿元，已发放贷款逾2650亿元。
近两年上市公司回购增持力度持续提升：2025年，披露股票回购增持计划的上市公司超过590家，计划金额上限逾1500亿元；截至目前，2026年披露计划的上市公司超过1000家，计划金额上限逾4000亿元。
10月以来，市场震荡下行，多家上市公司尤其是科技企业发布回购增持公告。初步统计，超过270家企业披露公告，计划回购增持金额上限近800亿元。长鑫科技11月4日公告，董事长提议提高回购计划上限至50亿元，较前次方案增加30亿元。新易盛、鹏鼎控股、中科曙光、澜起科技等此前也相继推出回购计划。
自动调节机制：市场承压时发力，高位时淡出
业内人士认为，股票回购增持再贷款政策实施两年以来，对推动上市公司市值管理、促进资本市场平稳运行发挥了积极作用。在市场受到突发外部冲击时，托底作用尤为突出。
2025年4月，相关国家滥施关税措施给我国股市带来冲击，当月新增120余家上市公司披露拟申请股票回购增持贷款，新发放贷款近320亿元，为政策出台以来新高。
2026年7月，受海外科技股大幅波动的外溢影响，市场承压回落，当月新增近90家上市公司披露拟申请贷款，新发放贷款逾260亿元，创2026年以来新高。其间，中国诚通、中国国新使用股票回购增持贷款加大国资央企股票增持力度。
2025年下半年到2026年初，上证指数震荡走高阶段，上市公司实施股票回购增持的频率放缓，发放贷款金额也处于较低水平。
有专家分析称：“工具的内在自适应调节机制逐步显现。”在市场承压回落时，激励市场经营主体积极参与股票回购增持，缓解股市下行压力；在市场处于相对高位时自动淡出，不干扰市场经营主体自主决策。
观察：低成本工具的制度化，关键在“激励相容”
把这次政策优化放在两年多的实施周期里看，股票回购增持再贷款的变化不只是利率下调0.25个百分点。
第一，定价机制更市场化。 再贷款利率降至1%，银行投放利率参考同期限AAA级企业发债利率（约1.44%）。这一定价方式把政策性工具与市场利率挂钩，既保持了低成本优势，又避免了行政定价的刚性。
第二，调节机制更自适应。 市场承压时贷款投放放量，市场高位时自动淡出。2025年4月、2026年7月两个高峰，与上证指数震荡走高阶段的低投放形成对比。工具的使用节奏与市场周期形成反向配合，而非持续放量。
第三，企业使用更主动。 德福科技、力诺集团、TCL科技的案例显示，企业把回购增持贷款纳入市值管理和现金流管理的框架：降成本、长周期、减少自有资金占用。回购不再是短期护盘动作，而是与经营节奏匹配的资本运作。
有专家表示，本次政策优化将以低成本建立回购增持的激励相容机制。激励相容的关键在于：企业用贷款回购增持，既降低了自身资金成本，又向市场传递了信心信号，同时银行的贷款风险可控。三方利益一致，工具才能持续运转。
接下来需要观察的是：四季度贷款投放能否延续、AAA级发债利率与贷款执行利率的利差如何变化，以及更多企业能否把回购增持从“应急工具”变成“常态化市值管理手段”。
