9月11日，燧原科技在上交所科创板上市。这家AI芯片企业的登场，是今年以来A股IPO市场科创导向持续强化的一个缩影。
Wind数据显示，截至9月13日，今年以来共有113家企业完成IPO，合计募资2057.41亿元，上市数量、募资总额同比分别增长61.43%和206.12%。其中，科创板与创业板共有36家企业上市，募资1247.39亿元，占全市场募资总额超过六成。
募资总额同比增长两倍，而上市数量仅增长六成——这意味着单家企业的平均募资规模在显著提升。资金正在向更大体量、更具产业影响力的硬科技企业集中。
审核提速：6个月，不只是效率
今年以来，沪深两市IPO的平均审核周期已经缩短至6个月左右。这个数字值得拆解。
资深投行人士的观察是：本轮审核提速并非放松监管标准或降低上市门槛，而是通过审核模式的前置化、问询机制的精准化，为优质科创企业减负。过去一家企业从申报到上会，往往需要一年甚至更长时间，期间的不确定性对企业的经营节奏和融资安排都会产生影响。审核周期的压缩，本质上是降低了企业的“上市摩擦成本”。
与此同时，上市标准的包容性也在系统性提升。科创板设立科创成长层，重启未盈利企业适用第五套标准上市，精准覆盖前沿科创企业；创业板启用支持优质未盈利创新企业的第三套上市标准，增设第四套上市标准。IPO预先审阅机制等创新制度同步落地。
华创证券首席策略分析师姚佩的判断是：各板块差异化、精准化的上市标准体系已逐步成型。这意味着，一家企业能否上市，不再单纯取决于它当前赚了多少钱，而更多取决于它的技术壁垒、产业稀缺性和长期成长潜力。
耐心资本：从燧原科技到长存控股
硬科技企业从技术孵化到产业化落地，全程离不开耐心资本的长期扶持。燧原科技的股东名单，提供了一个观察样本。
公司股东包括国家集成电路产业投资基金二期、腾讯、武岳峰资本、上海国方、上海产投等知名国有资本与市场头部机构。其中，兴银理财所管理的产品于2021年参与燧原科技投资，以长期资金陪伴企业创新发展。从2021年到2026年，五年时间，一只理财产品以耐心资本的姿态参与了一家AI芯片企业的成长全周期。
国产存储芯片龙头长存控股则是多元耐心资本协同赋能的典型案例。本次发行前，持有长存控股10%以上股份的股东分别为：湖北长晟持股26.54%、芯飞科技持股25.35%、大基金一期持股11.97%、大基金二期持股11.38%。地方国资、产业资本、国家大基金形成了多层次、多属性的资本组合，共同支撑一家重资产、长周期的存储芯片企业。
北京大学光华管理学院院长田轩的建议是：要构建真正服务于新质生产力的金融系统，必须增加耐心资本供给。他提出了两条具体路径：延长风险投资基金存续期；鼓励养老基金、保险资金等追求长期稳定回报的机构资金入市，形成耐心资本池，支持早期、小型、长期的科创项目。
制度改革：从“科技优先”到“生态闭环”
证监会副主席李超日前在国新办新闻发布会上表示，下一步将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，动态完善上市标准体系，有序扩大向新向优的覆盖面，加快修订再融资注册办法等制度规则，促进北交所、新三板一体化高质量发展。
华福证券总裁助理兼研究所所长任志强对此的解读是：科创板和创业板改革经验正加速向全市场推广，资本市场服务新质生产力的制度框架更加清晰。他强调，科技优先不是简单降低门槛，而是通过更精准的板块定位、更灵活的上市标准和更顺畅的退出机制，形成“科技—产业—金融”良性循环。
进一步畅通私募创投基金“募投管退”循环，引导“投早、投小、投长期、投硬科技”，也是改革的重要一环。南开大学金融学教授田利辉的建议是：鼓励保险、养老、银行等长期资金增加对权益资产的配置，进一步降低准入门槛；完善长周期考核机制，避免长期资金因短期考核压力偏离长期投资定位；深化产品创新，推出更多适配中长期资金需求的ETF、指数基金等。
结语：资本市场的“科技优先级”
从审核周期缩短到6个月，到募资总额同比增长两倍，再到未盈利企业上市通道重启——A股正在构建一套适配硬科技企业的发行上市体系。这套体系的核心逻辑不是“降低标准”，而是“重新定义标准”：从看利润到看技术，从看当期到看长期，从看规模到看稀缺性。
机构人士预判，随着企业上市规则持续优化，半导体、生物医药、新能源等前沿赛道优质科创企业申报数量将稳步增加，市场投资范式也将随之迭代——逐步摆脱单纯依赖短期财务指标的传统思路，更加看重企业核心技术壁垒、产业稀缺价值与长期成长潜力。
后续未盈利科创企业申报数量有望稳步抬升，发行节奏保持平稳有序，坚持质量优先，不会出现“一哄而上”的局面。这条为硬科技企业修建的“快车道”，正在改变资本与科技相遇的方式。
