近期，地方债务管理领域动作频频，一系列数据与政策动态引发市场广泛关注。企业预警通数据显示，今年2万亿再融资专项置换债资源落地进度惊人，超99%的额度已“名花有主”，32个地区的发行工作顺利收官。与此同时，部分省份已提前下达2026年置换债额度，地方债务化解的“棋局”正逐步展开新的布局。
再融资专项置换债发行：进程迅猛，地区分布有别
整体发行规模与进度
据企业预警通数据统计，今年全国33个地区（省和计划单列市）积极启动再融资专项置换债发行工作，累计完成发行规模达19923.80亿元。以2万亿额度为基准计算，今年的再融资置换债发行进程已超过99%，速度之快超出市场预期。在去年11月全国人大常委会确定2024 - 2026年每年发行2万亿元用于置换隐债的再融资专项债后，2024年的2万亿额度仅用一个多月便迅速发行完毕，而此前市场普遍预期其发行前置，或能在上半年完成。
各地区发行规模差异
从各地区发行规模来看，江苏省表现突出，共发行了2511亿元的置换债，规模与去年持平，成为唯一一个发行规模超过2000亿的地区。湖南省、贵州省、河南省、四川省、山东省紧随其后，发行规模均超过千亿元。假定今年各地区2万亿额度的分配情况与去年完全相同，那么除河南省外，其余32个地区2025年的再融资置换债发行工作已100%完成。
发行节奏特点
从实际发行节奏来看，今年再融资置换债的发行呈现出明显的前置特征。发行高峰集中在1 - 4月，前四个月置换债分别发行了1719亿元、7823亿、3830亿、2617亿元。5月起，发行逐渐减速，上半年完成2万亿发行工作的近九成。7 - 9月，置换债的发行规模均不超过1000亿元。信达证券宏观首席解运亮研报指出，这种前置特征虽不涉及项目投资，对地方经济拉动效果有限，但“先化债、再投资”的模式有利于地方政府轻装上阵，集中精力发展支撑经济的内部动力。
政策动态与市场影响：化债举措推进，利息成本降低
财政部政策举措与成效
在9月12日的国新办发布会上，财政部部长蓝佛安透露了一系列重要信息。一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元。各地置换以后，债务平均利息成本降低超过2.5个百分点，可以节约利息支出超过4500亿元。财政部还表示将继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。
化债资金落地进度
财通证券首席经济学家孙彬彬团队认为，目前已落地化债资金占2028年之前需化解的隐债余额的比重已超过50%，地方政府隐性债务化解工作进度预计已过半。这表明地方政府在隐性债务化解方面取得了阶段性成果，为经济的稳定发展奠定了基础。
地方债提前批额度：下达时间偏早，使用存变数
提前批额度下达惯例与今年情况
根据惯例，国务院可以在当年新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。往年提前批下达时间多集中在11 - 12月，但今年情况有所不同。
河北省提前批额度情况
10月14日，河北省财政厅公开《河北省人民政府关于河北省今年以来省级预算及省总预算执行情况的报告》，明确报经国务院同意，财政部核定河北省2025年新增政府债务限额2706亿元。其中，财政部已下达河北省2026年置换存量隐性债务限额280亿元，目前处于待分配状态。
未来使用可能性分析
浙商证券固收分析师杜渐认为，地方债提前批额度为下一年度部分新增额度的提前下达，而非提前发行。今年下达时间偏早，不排除4季度提前使用部分化债额度的可能，但集中发行仍需到2026年1季度。这意味着未来一段时间内，地方债务管理仍存在一定变数，市场需密切关注政策动态。
2万亿再融资专项置换债的快速落地以及地方债提前批额度的相关动态，反映出地方政府在债务管理方面的积极作为。随着一系列化债举措的推进，地方政府债务风险有望得到进一步化解，为经济的可持续发展创造有利条件。但同时，也需关注政策实施过程中的潜在风险和变数，确保地方债务管理在稳健的轨道上运行。
