上半年银行理财行业的规模排名，出现了一个微妙但意味深长的变化。
信银理财以24943.72亿元的管理规模，反超兴银理财，升至行业第二位。而此前长期稳坐头把交椅的招银理财虽然仍以27387.63亿元居首，但3.6%的增速已难言轻松。
前四名清一色是股份行理财公司——招银、信银、兴银、光大。国有大行理财公司中，仅中邮理财一家实现了规模正增长，其余集体下滑。
这组排名变动，折射出银行理财行业正在经历的深层洗牌。
信银反超：一家公司与一个变量
信银理财的增长并不算快——较年初增长约10%，真正改变格局的，是兴银理财同期下滑了6.14%。一增一减之间，位次悄然易主。
拆解兴银理财的规模下降，固收类产品缩水了1771亿元，是主因。而信银理财的增量恰恰来自另一个方向——含权类产品存续规模6379.04亿元，较上年末增加3004.43亿元。
这不是巧合。上半年，含权类产品规模的增减，正在成为决定理财公司排名最活跃的变量。
中信证券首席经济学家明明的判断直指核心：各期限国债收益率中枢整体下移，同业存单利率低位运行，低风险资产收益空间收窄。单纯靠债券票息、存款利息稳住产品收益，难度越来越大。理财机构必须加快拓展“固收+”收益增强策略。
换句话说，纯固收的舒适区正在消失，含权布局不再是可选项，而是必选项。
国有大行的集体下滑：谁的挑战，谁的机会？
与股份行理财公司的强势增长形成对比的是，国有大行理财公司普遍面临规模增长压力。六家国有大行理财公司中，仅中邮理财一家上半年末管理规模较年初实现正增长，增幅9.24%，增量、增速位居行业前列。其余几家均出现不同程度的下滑。
中邮理财的逆势增长，恰好为同行提供了一组可对照的样本。
产品端，中邮理财加大了对权益类资产、公私募REITs、商品、金融衍生品等资产的配置力度，落地“固收+”指数期权、“固收+”指数收益互换等16种策略。上半年，其新投资的港股基石项目浮盈超75%。这并非孤例——招银理财丰富了“全+福”多资产多策略含权产品线，杭银理财打造了“添益”微含权系列产品。
渠道端，中邮理财上半年累计签约62家行外代销渠道，第三方代销扩面提速。这种“产品端多资产+渠道端广覆盖”的打法，验证了含权布局与代销拓展的协同效应。
中信建投证券银行业首席分析师马鲲鹏的判断值得关注：理财公司正在加快布局多资产多策略产品，各家公司在打造自身差异化产品优势。从未来趋势看，产品品类的完善程度将成为理财公司中长期竞争力的关键要素，工具型大单品与差异化费率将加速普及。
代销渠道：规模竞赛的另一个战场
含权产品布局之外，渠道端的战争同样白热化。
华夏理财上半年末行外代销机构达229家，较上年末增加58家。全市场层面，2026年6月有656家机构跨行代销理财公司产品，较2025年12月增加63家。
国信证券研究所非银负责人孔祥的判断是：理财公司将在行外代销渠道中形成核心的业务增量，尤其是覆盖下沉市场的渠道。
渠道拓张的逻辑很直接：母行网点总有天花板，而全国数以千计的城商行、农商行、村镇银行网点，才是真正的增量空间。谁能先一步铺开这张网，谁就能在下一轮规模竞赛中占据先手。
规模之外：盈利质量的分化
管理规模是行业排名的通行标尺，但它并不完全等同于盈利能力。
兴银理财就是最好的例证。虽然管理规模下滑6.14%，但上半年营业收入和净利润却实现了双增，分别同比增长4.83%和4.20%。这说明，规模缩水的不一定是低效规模，而规模增长也未必带来利润同步增长。
在利率下行的大趋势下，理财行业的竞争正在从“规模至上”转向“效益优先”。谁能用更少的规模赚取更高的管理费收入，谁就能在行业格局的下一轮洗牌中占据更主动的位置。
趋势已明
信银反超兴银、中邮逆势增长、含权产品规模激增、代销渠道加速扩张——这些信号指向同一个方向：银行理财行业的竞争逻辑正在从“看谁规模大”转向“看谁结构优”。
当纯固收产品的收益空间持续收窄，当低风险资产难以满足客户的收益预期，含权类产品的布局深度，正在成为决定理财公司长期竞争力的核心变量。而代销渠道的广度，则决定了这些产品能触达多宽的市场。
头把交椅易主，只是一个开始。真正的洗牌，才刚刚拉开序幕。
