在政策持续推动下，A股和港股前三季度融资表现亮眼。
德勤中国最新发布的《2026年前三季度中国内地及香港IPO市场回顾与前景展望》报告显示，受全球商业对人工智能的强劲需求带动，全球股市成为半导体、AI等企业的融资高地。从各大交易所排名看，截至三季度末，纳斯达克凭借史上规模最大的SpaceX IPO项目成为全球新股市场龙头；港交所以3879亿港元新股融资额排名全球第二；纽交所位列第三；上交所和深交所IPO融资分别排名第四和第六。
“今年前三季度，内地新股市场显著加速，新股上市数量大幅增加，其中包括六只来自AI和机器人企业的超大型新股。这一强劲势头主要受惠于持续推进的市场改革、显著加快的监管审批流程，以及国家‘十五五’规划的战略支持。港股则迎来内地AI、硬科技以及A+H股双重上市发行人的大规模流入，引发高发行量与巨无霸新股上市热潮，预计今年香港市场有望打破2010年所创下的历史新股融资总额纪录。”德勤中国资本市场服务部香港上市业务全国主管合伙人及上市业务华东区主管合伙人谢明辉表示。
Wind数据显示，前三季度港股不仅新股融资迅猛，再融资渠道同样活跃。截至9月18日，港股上市公司通过配售、代价发行、供股等方式实现再融资总规模突破3200亿港元，较去年同期增长超40%。若加上142亿美元（约1000亿港元）的可转债融资，港股前三季度总融资规模高达8000亿港元，全年突破万亿港元大关几无悬念。
A股港股融资火热
报告显示，截至9月末，A股共计将有122只新股上市，融资总额达2123亿元人民币。相比去年同期78只新股融资772亿元人民币，数量增长56%，融资规模激增175%。
具体到三大交易所，上交所将凭借31只新股融资1212亿元人民币领跑新股融资额；深交所以29只新股上市带来703亿元融资额；北交所新股发行量在三大交易所中居首，共计62只新股IPO融资208亿元人民币。
“监管机构致力于将A股市场打造为优质境内企业的首选上市目的地。持续完善多层次资本市场、将资本投向聚焦新质生产力、培育中长期资金，以及持续完善发行与再融资机制等一系列改革措施，均将推动A股市场在2026年达到出色表现。更重要的是，这些措施将为市场注入持久、长期的竞争力奠定稳固基础。”德勤中国资本市场服务部A股上市业务华东区主管合伙人赵海舟表示。
港股IPO表现更为强劲。报告显示，2026年前三季度有116只新股上市，既有宁德时代这样的能源巨头，也包括智普等大模型AI巨头，融资总额高达3879亿港元。与去年同期66只新股融资1829亿港元相比，今年港股新股数量与融资规模分别大幅飙升76%和112%。“今年诸多利好令港股新股市场蓬勃发展。其中核心动力是监管机构对先A后H股双重上市以及内地各行业龙头企业来港上市的强大政策支持。随着监管机构持续推出各项改革措施，包括提升本地上市机制竞争力、鼓励海外企业作双重主要上市及第二上市、优质海外房地产投资信托基金进行双重上市，并积极鼓励业界发展更多主题型股票指数、多元化债券指数和指数ETF，这股强劲势头将进一步延续。这些建议措施均将进一步巩固香港作为领先国际金融枢纽的地位。”谢明辉认为。
报告指出，港股市场另有3到4只目标融资至少100亿港元的超大型新股蓄势待发，以及仍有超过500家企业的庞大上市申请队伍。预计到今年年底，香港将录得约160只新股上市，融资最少4800亿港元。尤其是硬科技企业将稳步成为市场焦点，例如高性能计算、半导体、数据中心和先进供电系统，以及机器人技术、生物科技和消费企业的新股。谢明辉也表示，港股今年有望超越2010年所创下的全年新股融资额纪录，这不仅反映市场活动回升，更体现香港多年来在上市制度、产品创新、互联互通及监管框架方面持续改革的成果。
港股可转债大开“方便门”
种种迹象显示，港股不仅在新股发行上创造了全球企业融资创新高的历史，还大开再融资渠道尤其是可转债的“方便之门”。
Wind数据显示，截至9月18日，以上市日作为统计口径，年内港股上市公司通过配售、代价发行、供股等方式实现再融资（不含可转债）总规模突破3200亿港元，较去年同期增长超40%。其中配售模式占据绝对主导地位，募资占比超九成。就在9月13日，全球大模型第一股智普在港股发布公告，宣布完成50亿美元的再融资，包括20亿美元的配售及30亿美元的零息可转债。
“智普约236亿港元的零息可转债，在2026年港股可转债发行中属于顶级规模。截至2026年8月，港股全年可转债发行总额为142亿美元，智谱单笔30亿美元已占同期市场总量的两成以上，这一规模在港股历史上也罕见。”上海澜成私募总经理许佳莹表示。
许佳莹进一步分析称，从融资结构设计看，智谱20亿美元配售部分每股714港元，较公告前收盘价折让约9.96%，折价幅度在港股配售中属于常规区间；30亿美元可转债采用零息结构，转股价892.5港元，较配售价溢价25%，反映出认购机构对公司长期价值的认可。“对投资者来说，他们购买的不是债，而是转债背后的看涨期权。对于科技、矿业、医药等高成长性行业的标的，投资者愿意放弃票息收入，以高于本金的价格认购可转债，赌的是未来转股带来的股权增值。紫金矿业2026年1月发行的15亿美元零息可转债，转股价较配售价溢价达40%，开售10分钟内获8倍超额认购，清晰展示了这一逻辑：在优质标的面前，票息微不足道，期权价值才是核心。投资者认购零息可转债，支付100.5%的发行价即负到期收益率，接受892.5港元的转股价溢价，本质是在为智谱作为大模型第一股的稀缺性定价。”许佳莹表示。
从融资工具层面看，智谱30亿美元零息可转债的成功发行证明，港股市场对头部AI企业的可转债融资有足够承接能力。海外长线机构、科技专注型基金、多策略对冲基金均深度参与，部分机构单家需求超过5亿美元。这意味着，后续具备一定技术积累和股东背景的H股AI企业，在需要大额融资时，零息可转债将成为一个可行选项。“对内地机构和个人投资者而言，需要关注的信号是清晰的：港股AI板块的定价逻辑正在从叙事驱动转向执行驱动。融资能力本身不再构成利好，在当前的流动性环境下，头部企业融资并不困难，困难的是让市场相信，每一轮融资都最终带来公司更大的确定性产出。”许佳莹分析。
谢明辉也表示，香港作为国际金融中心的优势，从来不是建基于单一市场板块，而是来自上市、交易、融资、再融资、资产管理及专业服务等整个资本市场生态系统的协同效应。下一阶段要令这个生态系统更具包容性和延展性，香港一方面要吸引更多来自不同地域、新兴产业及不同发展阶段的企业，另一方面也要进一步拓宽上市后融资、再融资及多元化资本形成渠道，让企业能够在香港持续成长。
