在资产管理行业规模逼近十万亿量级的新格局下，券商资管正经历着前所未有的战略转型阵痛。面对行业集中度提升与同质化竞争加剧的双重压力，提升主动管理能力、化解大集合产品到期潮、突破公募牌照瓶颈已成为决定机构存亡的“三重关卡”。
大集合产品整改倒逼业务协同创新
Wind数据显示，当前存续的167只大集合产品管理规模达3570亿元，其中债券型基金占比超四成。然而，全行业仅15家机构持有公募牌照的现实，迫使多数券商在产品到期时面临“清盘、延期、变更管理人”的艰难抉择。近期，中信证券资管、国元证券、东海证券等机构密集公告，将旗下大集合产品管理人变更为关联公募基金公司，标志着行业整改策略从被动应对转向主动协同。
以中信证券资管为例，其拟将17只大集合产品转至控股子公司华夏基金麾下，涉及规模超百亿元。这种“体内循环”的整改模式凸显三大优势：一是通过管理人变更实现产品平稳过渡，避免清盘引发的客户流失；二是打通券商与公募的投研资源，中信证券可共享华夏基金超700人的投研团队；三是构建“销售-投资-风控”全链条协同，华夏基金全国240余家分支机构将反哺产品代销。
公募牌照争夺战进入白热化阶段
在监管趋严背景下，公募牌照已成为券商资管突围的核心筹码。“公募业务是连接个人客户的关键纽带，更是打破银行、基金公司渠道壁垒的利器。”天相投顾基金评价中心专家指出，公募牌照不仅可解决大集合产品合规问题，更能推动资管业务从“机构定制”向“零售转型”。
行业数据印证了这一趋势：2024年末券商主动管理规模占比达44%，连续三年超越通道业务。东方红资产管理凭借1585亿元公募规模领跑行业，华泰资管、中银证券紧随其后。广发资管、光证资管等8家机构正排队申请公募牌照，财通资管等先行者已构建起“公募+私募”双轮驱动体系，其ABS业务规模同比增长27%，投融联动创新产品占比提升至39%。
行业分化加剧，主动管理能力成胜负手
尽管行业整体规模企稳回升，但竞争格局加速分化。2024年42家上市券商资管收入同比下降0.35%，今年一季度降幅扩大至3.32%。东吴证券、国联民生等13家机构逆势增长，折射出主动管理能力差异带来的马太效应。
私募资管规模从5.85万亿峰值回落至5.32万亿，印证了去通道化的监管导向。头部机构正将战略重心转向三大方向：一是打造特色化产品矩阵，如财通资管强化固收优势同时布局多策略产品线；二是深化投研体系建设，头部券商年度IT投入增速超20%；三是构建买方投顾生态，部分机构客户复购率提升至65%以上。
展望未来，券商资管将面临银行理财子、公募基金、保险资管的全方位竞争。“主动管理能力建设没有捷径，需要在投研体系、金融科技、客户服务三大维度持续深耕。”某头部券商资管负责人表示，这场关于核心竞争力的马拉松，才刚刚进入攻坚阶段。
